[반.전] 중심국제(SMIC): 미 제재에 대한 고객사 불안감 고조 - 3Q22 review

[반.전] 중심국제(SMIC): 미 제재에 대한 고객사 불안감 고조 - 3Q22 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

중심국제(SMIC)가 오전에 3분기 실적을 발표했습니다. 3분기 실적과 4분기 가이던스 모두 컨센서스를 하회했는데요.

미국의 반도체 제재가 본격적으로 영향을 미치는 모습입니다.


■ 3Q22 실적: Miss

- 매출액 19.1억 달러
: +35% y-y, +0.2 q-q
: 컨센서스(FactSet) 19.3억 달러

- 전분기 대비 가동률 97%→92% 하락

- ASP는 소폭 확대되었으나, 수익성은 축소
: 매출총이익률 39.4%→38.9%
: 영업이익률 28.3%→25.1%


■ 4Q22 가이던스: Shock

- 매출 가이던스는 16.2~16.6억 달러
: -13~-15% q-q 수준
: 컨센서스 18.3억 달러 (-5% q-q)

- 소비자 시장 수요 부진과 미국의 수출 규제 영향이 배경

- 연간 CAPEX 계획 50억 달러→66억 달러
: 장비 수급 불확실성 영향으로 추측


미국의 반도체 제재가 확대될수록 SMIC에 대한 수혜는 커질 수도 있습니다.

자국 내 최대 파운드리며, 수율은 낮아도 14nm 공정 생산이 가능한 유일한 업체니까요.

Valuation도 국산화 테마가 주목받던 시기 (12개월 FWD P/E 100배; FactSet) 대비 11배 수준까지 크게 완화되었습니다.

그런데, 회사는 실적 자료에서 이런 말을 했습니다.

‘고객사들이 미국의 반도체 제재 규정을 해석함에 있어 시간을 필요로 하고 있다.’

추후 중국 고객사가 몰릴 수 있겠지만,

역으로 글로벌/非중화권 고객사들의 이탈 가능성도 공존하는 것입니다.

글로벌 고객사 매출 비중은 30% 수준이고요.

게다가 현재 중국산 장비만으로는 14nm 공정 라인 증설이 사실상 불가하여, 한동안 중저가 legacy 공정에만 의존해야 합니다.

국산화 테마와 valuation 매력만으로 접근하기에는 감내해야 할 불확실성이 너무도 크다는 판단입니다.


감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3Tr4Vsn



(2022/11/11 공표자료)