모건스탠리, 엔비디아를 2025년 탑픽 중 하나로 계속 선정

모건스탠리, 엔비디아를 2025년 탑픽 중 하나로 계속 선정하며, 비중확대 등급을 유지하고 목표 주가를 $166로 설정

모건스탠리의 분석에 따르면, 호퍼(Hopper) 제품 생산 둔화와 블랙웰(Blackwell) 제품 변종의 준비 지연과 같은 단기적인 우려가 존재하지만, 이는 "과도기적인 문제"에 불과합니다. 

2025년 하반기에는 블랙웰의 강점이 "유일한 논의 주제"가 될 것이라고 분석팀이 언급했습니다.

경쟁 관련 우려: ASIC 대 GPU

모건스탠리는 ASIC의 잠재적 위협, 특히 마벨(NASDAQ: MRVL)과 브로드컴(NASDAQ: AVGO)의 제품들로 인해 경쟁 압력이 있다는 우려에 대해 다음과 같은 입장을 밝혔습니다.

ASIC의 주요 사용자가 GPU로의 구매 전환을 보일 가능성이 크며, 모건스탠리 측은 다음과 같이 말했습니다.

“우리의 ASIC 매출 예측과 GPU 매출 예측은 모두 보수적으로 설정되어 있지만, 올해 GPU는 ASIC을 크게 능가할 것이라 믿습니다.”

연구개발(R&D) 및 AI 클러스터 문제

엔비디아의 R&D 투자는 연간 120억 달러를 초과하며, 이는 AI 하드웨어 및 시스템 혁신에서 리더십을 유지하는 데 중요한 요소로 강조되었습니다.

또한 시장에서는 AGI 클러스터 확장과 관련된 ROI 문제에 대한 논의가 활발합니다. 기술자는 클러스터 규모 확장을 추진하는 반면, 재정 후원자들은 ROI를 우려하고 있습니다.

모건스탠리 측은 2026년까지 해당 분야에서 통합(consolidation)이 발생할 가능성을 인정하면서도, 엔비디아의 Mellanox 및 NV-Link와 같은 혁신이 이러한 과제를 해결하고 효율성을 높일 것이라고 분석했습니다.

데이터 센터와 향후 성장 전망

데이터 센터 매출의 약 70%는 추론(inference), 주권 AI 학습(sovereign AI training), 기업용 애플리케이션에서 비롯됩니다. 모건스탠리는 “AI 경쟁이 일부 통합되더라도, 여전히 지속적인 성장 가능성이 있다”고 분석했습니다.

2025년 1월 열리는 CES도 엔비디아에 긍정적인 이벤트가 될 것으로 예상됩니다. 특히 CEO 젠슨 황이 몇년 만에 기조 연설을 할 예정입니다.

“메시지는 동일할 것입니다 – 블랙웰 수요는 탁월하지만 공급은 제한적입니다.”

모건스탠리는 2025년 중반까지 블랙웰이 여전히 "매출을 견인하는 주요 동력"으로 작용하며, 하반기에는 더 큰